招商银行总行：美指跌破支撑打开下行空间(图)

　　美国债市方面，收益率曲线明显下移，并呈平坦化变动，其中10 年期国债收益率下跌13 个基点，收于2.61％；2 年期国债收益率下跌2 个基点，收于0.45％。互换利率曲线也呈相应变动，其中10 年期互换利率下降11 个基点，收于2.64％；2 年期互换利率下降5 个基点，收于0.63％。
　　正如我们所预期的，10 年期美债收益率未能突破2.9-3.0%的阻力区间，转为掉头向下。美国近期公布的经济指标不理想，以及市场猜测联储将会再次启动购债计划，都对债市形成支撑。该收益率已经跌破了8 月底以来的小型上升通道（其实该通道更为接近楔形），反弹行情已经结束，考虑到经济基本面对债市构成支撑，该收益率近期有探底风险，不排除测试前期低点2.40%附近。

　　二 国际汇市

　　1）美指跌破支撑打开下行空间

　　美联储上周举行议息会议，维持利率不变，但在会后声明中，暗示目前的经济复苏不及预期的理想，需要更多宽松政策的支持，以适度抬升通胀。联储的措辞被市场理解为将会再度启动量化宽松政策，购买国债、MBS 等产品，以向经济注入资金。

　　在这一预期打压下，美元指数上周出现大幅下跌，一举跌破了80 关口，不仅跌破了前期低点，也是5 个月来首次跌至80 下方。这样的话，美指已经打开了新的下行空间，预计后市或仍会有一波跌势，目标可看77 附近。

　　支撑位：79.00、78.50、78.00

　　阻力位：80.00、80.80、81.40　　2）人民币近期升势或放缓
　　9 月上旬至今，人民币结束了双边波动，转为兑美元的快速单边升值，从9 月8 日至22 日，人民币中间价自6.7907 涨至6.6997，上涨了910 点，涨幅达1.34%，相当于一次小型重估。这一阶段人民币的涨势，已经与 国际汇市脱节，也无法用一篮子货币来解释，明显受到了来自政治方面的压力，包括萨默斯访华、美国国会召开人民币汇率听证会等方面的影响。

　　这种变化对银行及涉汇企业提出了挑战，因在政治干扰之下，人民币汇率的波动已经变得非市场化，缺乏规律和逻辑可循，难以预测，对企业的相关操作带来很大的不确定风险。

　　中国总理温家宝在9 月底出席联大会议时表示，人民币不具备大幅升值的基础，如果人民币大幅升值，会引发失业及社会动荡。这一表态可以看作是中国最高领导人对汇率的态度，照此推测，我们有理由预计近期人民币的大幅升值将会告一段落，即人民币在触及6.70 的心理关口后，升势可能放缓，或进入盘整状态。

　　3）欧元触及关键回调位
　　欧元上周大幅上扬，一举升破前期高点1.3330，短暂回抽后再度上扬，表现出较强的上涨欲望。从技术角度来看，欧元突破前期高点，打开了进一步上行的空间，但目前1.35 附近是去年4 季度以来跌势50%的菲波纳奇回调位，具有一定阻力，欧元若要上行，需突破1.35，则有机会上看61.8%的菲波纳奇回调位1.39。

　　支撑位：1.3330、1.3160、1.3050

　　阻力位：1.3500、1.3690、1.3830

　　4）英镑将测试关键阻力

　　英镑近期涨势也较为强劲，短期来看，涨势并没有结束的迹象，预计英镑近期有机会上试前期高点1.60 关口，如果能够突破，则有望打开新的上行空间，进一步测试1.64 甚至更高价位，但如果突破失败，则可能陷入宽幅区间震荡。
　　支撑位：1.5720、1.5530、1.5370

　　阻力位：1.6000、1.6240、1.6460

　　5）干预并未扭转日元升势

　　此前日元曾有脱离美债独自上扬的迹象，但从近期表现来看，两者并未脱钩，在美债收益率下跌之际，美元/日元也逐步回落，抵消了此前日本官方对市场干预的影响。而且这一走势也表明，日本官方对市场干预的效果非常有限，一旦停止干预，市场仍会按照原来的趋势运行。

　　预计如果近期日本官方不再进行干预的话，美元/日元仍会维持震荡下行的趋势，可能会测试前期低点。假如日本官方再度进场干预，短线大幅回落应不意外，但这仍将给日元多头提供入场机会。
　　支撑位：83.50、82.90、82.50

　　阻力位：85.10、85.90、86.90

　　6）澳元有望挑战两年新高但应注意回调风险
　　澳元近期维持强劲上涨走势，主要得益于两方面的动力，一是国内持续不断的加息预期，二是国际大宗商品价格的上涨，而后者可能对澳元的推动力更为明显。

　　大宗商品价格3 季度大幅上扬，这并不能完全用美元走软来解释，也无法用全球经济复苏来解释，我们相信更主要得益于风险偏好情绪的上升。目前的全球经济形势并不支持大宗商品价格持续大幅上扬，因此虽然大宗商品价格未来或可看好，但中期来看，上行空间可能较为有限，且4 季度将面临大涨之后的回调压力，这将给澳元近期走势带来调整压力，应注意控制风险。

　　支撑位：0.9460、0.9320、0.9220

　　阻力位：0.9700、0.9790、0.9840

　　金融市场数据简报

　　(2010 年9 月27 日)

　　一、 货币市场利率　　二、 基准掉期利率（ ISDAFIX）　　三、 国债基准利率　　四、 美国信用市场收益率比较　　五、 每周汇市表现
　　六、主要远期汇率
　　招商银行人民币货币互换回报率监测表

　　（2010 年9 月27 日）
　　编制说明：

　　1、为了及时评估与准确预测人民币市场利率和人民币汇率的走势，我行特编制人民币货币互换回报率监测表，并每周通过《招银汇市评论》予以公布。

　　2、假定人民币货币互换通过人民币NDF（即境外非本金交割的远期结售汇）市场对冲人民币与美元的汇率风险，以美元LIBOR 和SWAP 利率作为美元收益率的基准，在此基础上计算人民币与美元互换的回报率。

　　3、通过比较人民币货币互换回报率和境内人民币掉期利率的高低，我们将能判断人民币升值压力的大小。如果人民币货币互换回报率高于境内人民币掉期利率，则应持有美元；如果人民币货币互换回报率低于境内人民币掉期利率，则应持有人民币。

　　4、值得注意的是，人民币实际升值幅度并不和人民币NDF 市场保持一致。通过人民币NDF 市场进行套期保值并非最佳做法。如果不通过人民币NDF 市场套期保值，保留相应的风险敞口，你可能获得更高的人民币货币互换回报率，但要承担人民币过度升值的风险。

　　5、上述人民币货币互换回报率监测表仅供投资参考，在实际投资过程中，必须结合更多的市场信息，才能作出最佳的投资决策。

　　招商银行人民币贸易加权汇率指数

　　（2010 年9 月27 日）
　　编制说明：

　　1、为了监测人民币兑国际主要货币的升跌情况， 反映我国进出口的汇率条件，我行特编制了 招商银行人民币贸易加权汇率指数，并每周通过《招银汇市评论》予以公布。

　　2、 招商银行人民币贸易加权汇率指数是对人民币兑中国十大贸易伙伴货币的汇率进行指数化并加权制作而成，加权的权重采用上年度的中国十大贸易伙伴的进出口额在中国进出口总额的比重，其中，美元的权重是中美进出口额在中国进出口总额的比重与非十大贸易伙伴的进出口在中国进出口总额的比重之和；东盟的货币以新加坡元作为代表。每当权重调整时，我们对人民币贸易加权汇率指数进行适当的平滑处理。

　　3、 招商银行人民币贸易加权汇率指数的基期设定为2005 年1 月3 日，即2005 年1月3 日的人民币贸易加权汇率指数为100。2006 年12 月29 日，人民币贸易加权汇率指数指数值为107.2492 点，则意味着人民币兑中国十大贸易伙伴货币相对于基期升值了7.2492％。

　　4、 招商银行人民币贸易加权汇率指数通过路透信息网络（Reuters）、彭博信息网络(Bloomberg)、中国债券信息网(http://www.chinabond.com.cn)和招商银行一网通（http://www.cmbchina.com）等信息平台发布。其中，路透的报价代码为CMBCNYIG；彭博的报价窗口为CNMB。

　　招商银行总行

　　刘东亮

　　2010-9-27 (责任编辑：贾海滨)