市场叫好人民币汇改

　　昨日，受农行IPO渐趋明朗和增强人民币汇率弹性的影响，市场终于大幅反弹站上20日均线。随之而来的问题是，市场是否具备了上升的条件。同时，央行6月19日宣布推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。在市场普遍认为人民币将要升值后，央行又否认人民币一次性升值可能性，人民币兑美元交易波动区间也并未扩大。由于人民币升值问题涉及金融、地产等人民币资产价格上升，涉及国内资产泡沫趋势，因此需重点分析

　　人民币汇改利多于股市2008年6月，在预先判断美国金融领域存在较大隐患后，我国开始采取紧盯美元政策。此次调整把实行了两年的人民币政策调整回以市场供需为基础、参考一揽子货币的政策，实质是应对金融危机所采取措施的退出。

　　这一退出与现阶段其他政策如汽车优惠等措施退出一脉相承，央行对于国际经济基本形势的判断是"全球经济逐步复苏，我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行已趋于平稳"，说明央行对全球经济持较为乐观的看法。

　　央行宣布推进人民币汇率形成机制改革后，短期升值压力较大。其一是调整的时间点在G20首脑峰会前，而今年以来国际上要求人民币升值的呼声较强烈，特别是美国施加的压力巨大；其二是金融危机以来中国经济受到伤害不大，人民币内在升值压力较大；其三是2008年6月前三年间人民币一直处于升值过程中，市场本身存在预期。从市场走势看，昨日人民币兑美元大涨，确实较清晰地反映了这种预期。

　　客观判断，股市走向与货币升值与否关系并不密切，而与估值、资金、技术形态更密切。2005年年中开始人民币的升值过程与股市的牛市相吻合，而2008年上半年升值依旧，但股市低迷不堪。主导股市的因素是以信贷紧缩为标志的宏观调控、资金紧张。全球资金流动情况是，2008年前资金流入，2008年开始资金流出。

　　综合起来，现阶段人民币汇改则利多于股市：股市低迷已久，技术上存在反弹要求；蓝筹股估值偏低，存在价值回归要求；国际间资金泛滥，成本偏低，套利需求强烈。因此，笔者认为短期市场将在人民币汇改的激励下走出一轮反弹行情。

　　反弹过程不宜过分乐观但反弹过程不易过于乐观。技术上看目前股指刚刚站上20日线，也正好在布林线中轨的位置，这是技术上非常关键的，上则反弹确立，下则还有可能筑底。尽管笔者已从基本面角度看多市场，但估计难免有一番争夺。预计本周市场将在这一位置附近整固，待消化筹码后发力上攻。

　　笔者认为，反弹的高点是2750-2800点，这一地带如能突破不排除催生出大级别行情的可能，反之仅是2500-2800点的筑底性质。这两种可能性的判断还是取决于基本面。

　　从反弹背景看是由于人民币汇改引发，而市场对于人民币升值前景实质上存在误区。人民币在金融危机期间采取的紧盯美元措施，一方面避免了危机下重蹈日本当年过度升值的陷阱，但随之而来是在近期美元兑欧元升值过程中人民币也相对于欧元大幅升值，从而影响我国对欧洲出口，这也是紧盯美元的代价。此次汇改本质上是人民币在定价过程中降低美元的比重而提高欧元的比重，美元如果对欧元过度升值，人民币对欧元的升值幅度理论上应小于美元，反之美元如果对欧元过度贬值，人民币对欧元的贬值幅度理论上也应小于美元，所以人民币相对于美元贬值的可能性是存在的。建议投资者短期还是看成小型反弹较稳妥，以避免不必要损失。操作上本周应敢于介入，中期则应谨慎，不被市场冲昏头脑。

　　热点趋势将维稳中小盘无论基本面还是技术面，判断短期市场的难度并不大，较困难的反而是个股或板块趋势的把握。

　　大型股目前技术底部形态都较规整，有利于反弹资金介入。由于人民币升值预期存在，我们较看好金融板块，尤其保险板块是所有蓝筹各板块中技术走势最强的。银行板块昨日走强更多是受港股拉动，上涨的时点和幅度都弱于港股。值得一提的是，农行的IPO价格问题，要提醒的是如果传闻价格确实，银行板块可能出现向上的价值重估，因此这板块也值得关注。至于房地产及相关周期性行业，建议不做重点，毕竟基本面仍存隐忧。

　　较复杂的是蓝筹股以外的题材股板块。前周至上周，以医药板块为首题材股出现大跌，隐约有热点切换迹象。昨日中小板整体涨幅弱于大盘，但创业板整体强于大盘，说明业绩和成长性还是市场最看重的。笔者认为，业绩成长板块的风险已高于前期，但是自下而上的选股仍有很大机会。