□华富嘉洛证券 梁家明
本周国际金融市场继续风云变幻，焦点仍离不开欧洲债务问题。德国终于按捺不住，单方面向破坏欧洲主权债务市场稳定的投机者发动攻击。德国联邦金融监管局(Bafin)本周二晚宣布，到明年3月底，禁止无货沽空德国10家主要金融机构的股份、欧元区政府债券及欧元区政府债券的信贷违约掉期交易(CDS)，以维护金融体系的稳定。
对此突如其来的举动，市场众说纷纭。有传言称德国准备为希腊重整债务，或国会可能不通过援助希腊方案，故此禁止沽空；另也有说法指出，有德国主要金融机构因欧洲债务问题而陷入财务危机，因而禁止沽空金融股。无论如何，消息一出引起市场大乱，欧元应声而挫，欧元兑美元当晚即跌穿1.22水平，创出4年新低，19日亚洲早盘更进一步跌至1.2144水平，但随即急剧反弹。截至21日，欧元最高曾反弹至1.2672的水平。
其实，在德国市场上的CDS交易占全球交易总量的比例微不足道，有关交易的主要市场为英国及美国。换言之，德国针对沽空活动的影响是心理大于实际，用意旨在向正在狙击及破坏欧洲市场的投机者表明，德国政府维持欧元区金融秩序的决心。
对于欧洲主权债务危机，问题的核心是债券市场而非欧元，只要债券收益率回落，市场信心恢复，欧元汇价即使再低，对欧元区国家的打击也不致太大，反而可能有助于增进出口、刺激经济。这个说法是从实质经济市场角度而言，但从投机的金融市场角度分析，欧元汇价的强弱是对欧元国经济信心的阴晴表。
欧元是否继续转弱对欧洲实体经济的冲击固然不大，但现实的问题是，首先，目前欧元的强弱似乎已变成市场对欧元区能否渡过主权债务危机的信心指标，因此稳定欧元汇价也有助于稳定欧元区以至全球的金融市场。事实上，目前欧元国的经济形势及债务情况，与去年或半年前有何分别？但欧元兑美元汇价却由去年12月初的1.50水平跌至近日1.22水平，下跌近两成，主要原因还是市场信心问题。如今的投资市场，价格往往受市场感观及信心影响，故欧元回稳也是挽救市场信心的重要因素。
其次，欧盟是中国最大的出口市场，占中国贸易规模的16%，欧元兑人民币大幅贬值(因人民币与美元挂钩)，这对中国出口造成的打击不言而喻。在这种情况下，还期望人民币兑美元升值有点强人所难。然而，美国同样深受欧元汇价大挫拖累之苦，而加快人民币升值的期望又因欧元的弱势而落空，美国总统奥巴马定下的“2015年出口倍增”的目标如何达到？除中美之外，在全球各国均欲提振出口刺激经济的情况下，欧元的大幅贬值，明显地危害了各国的贸易活动。事实上，日本、澳洲央行已蠢蠢欲动，计划入市干预汇市。
由此分析，在欧元汇价过度被抛售之后，短期不宜再盲目看空欧元。短期而言，做空欧元的投资已到了获利离场的时候。