融通基金近日发布2010年策略报告称，无论今年上半年经济复苏的态势如何，政策和流动性的正常化可能会对A股市场造成超预期的影响。如果政策和流动性退出迟疑，那么催生泡沫的可能性较大；反之，如果政策和流动性早于预期退出，那么实体经济和证券市场都会受到较大负面影响。
融通基金认为，影响政策退出的节奏既不是美国的货币政策也不是CPI的变化，很可能是资产资源价格。房地产市场、出口和货币政策将在今年上半年进入博弈的高峰期。
至于2010年的投资主题，融通基金认为有四个方面。一是估值体系下沉。2009年逾9万亿的信贷，以及2010年配套长期项目而被动下发的67万亿信贷意味着从增量角度出发，35年内流动性最宽裕的时代将在今年上半年结束。届时，例如房地产、煤炭、有色、汽车等众多对流动性较为敏感的行业长期估值受限，而这些行业在A股中影响力和市值占比较大。弱周期的成长性行业估值上行、周期性行业估值下行，二者的估值跷跷板作用将导致整体估值陷入极端不平衡。
二是新经济增长。一般而言，每年3、4月份之前市场的主题投资盛行，虽然其中的投机意味偏重，风险累积较大，但却从中看出长期的投资脉络，从过去几年的农业概念到近两年的新能源和计算机软件概念，显示了新经济正在酝酿的过程。
三是美元。在本轮经济危机之中，全球主要经济体只有美国获得了单位劳动生产率的提升，虽然短期影响美元的因素很多，难以预测，但单位劳动生产率上的相对变化意味着有可能出现美元相对欧元及其他资源国货币走强的局面。全球性的流动性过剩到美元回流，其影响力可能还未被市场所重视。
四是中国从资本输入国到资本输出国。融通基金认为，未来3至5年中国有可能逐渐从资本输入国变成资本输出国，其中酝酿的机会不容小觑。
回顾过往十年，人口红利造就中国成为世界制造业基地；低廉的生产成本造就了中国大量的贸易项目顺差和外汇储备；贸易顺差和外汇储备激增的直接后果是人民币升值压力及热钱流入压力并起；人民币升值和热钱流入以及中国的经济高速增长使得人民币资产和资源价格高企。以上每一项都是过去十年某个阶段的投资主题，从中国制造到出口概念再到人民币升值和资产价格重估，把握这些主线，就可能把握投资的主动脉。
(来自：证券时报)