人民币将出现补跌行情
上周市场最关注的事件不是美国非农数据一塌糊涂，也不是美元不跌反涨。由于人民币连续出现四个“跌停”，让所有中国进出口企业，所有银行，包括所有与人民币相关的投资者选择都莫名其妙。
连续四个跌停，这不仅是自2005年7月汇率改革以来出现的最大单边下跌行情，也是人民币连续上涨两年多之后的第一次稍微像样一点的调整。
而对这个调整，市场非常茫然，在几天的交易中甚至没有卖盘出现——唯一在卖的就是中国央行。于是，所谓中国政府将允许人民币大幅贬值的猜测甚嚣尘上。鉴于人民银行周小川行长曾经有过类似的表态，因此这种猜测有假事成真的可能——于是加速了人民币的下跌。因此才有了商业部部长出面呈请：中国的人民币政策不会出现变动。但是，市场仍然在传言，说人民币贬值已经被列入中央经济工作会议议程，中国官方思维已经大幅改变等。
今天，中央经济工作会议已经开幕，10日结束。虽然陈德铭明确表示，中国不会靠人民币贬值来刺激出口，但建设银行研究部的一份报告预测，为稳定外贸出口增长，中国将调整汇率政策，改变人民币单边持续升值局面，甚至不排除短期内贬值的可能性。
其实，关于人民币汇率问题，我在今年初召开的人民银行外汇交易中心举办的报告会上就预言：2008年人民币升值的极限幅度是7.5％，而且很可能是先涨后跌。到今年6月，我更是提醒市场，人民币可能出现短期贬值趋势。虽然人民银行未必希望人民币贬值，人民币也实在没有贬值的必要，但中国的情况就是靠出口，出口不行，政府就心慌。人民币在近期的市场表现就是心慌的证明。据悉，海关总署向中央上报进出口数据的频率已经由以往的每10天一次变为每天一次。由于在11月数据之前，大多数经济学家仍然整天向中央报告——没事，中国受美国金融危机影响很小，因此大多数企业和银行包括中央高层一点心理准备都没有，连经贸系统内部也未曾料到进出口增速会在短短一个月间完全逆转——10月份当月中国出口1283.3亿美元，增长19.2％，而11月久出现负增长。因此才有了胡主席的定调，有了对进出口形势必须严肃对待，转变预期的讲话。一把手定调，人民币怎么可能不跌。
但是，人民币大幅跌停，连续跌停则又是出乎意料，这除了因为市场已经知道了最坏情况，人民银行外管局反映慌乱之外，也包括中国企业都措手不及。据我了解的情况，在今年10月前，大多数企业包括银行仍然在押宝人民币单边升值，远期汇率显示人民币年末的价位应该在6.5以下，明年的价位应该在6.2左右。它们手中基本出空了美元。因此，当一个月甚至几天之后行情逆转，它们是只有人民币而没有美元，不仅所有赌人民币升值的企业都被套牢——如同中国石油石化企业，在原油100元时不敢做多，在145元时被迫做多，现在的情况是，原油越跌赔的越多——甚至想进口需要美元的企业也只能高价拆借。市场一时乱了套。
由于市场乱套，人民币还得跌——无论中央经济工作会议怎么说。
其实，中国的进出口情况没有那么差。11月单月，中国出口仍然超千亿美元，只是较去年同期有了一定幅度下降，由于进口才700多亿美元，同比下降比例达两位数，因此单月顺差仍然达到数百亿美元。虽然上述数据有可能修正——12月5日地方海关将重新向总署上报审核数据，12月10日前后，海关总署将对外发布修正后的最终数据。但必须强调，在外部需求急剧放缓时，中国的情况仍然是最好的——今年二季度，日本GDP比上季度下降了0.6％，欧元区季比也下降了0.2％。据悉，出口负增长的主因还是价格因素。受金融危机影响，即使出口企业的订单量没有锐减，结算价却很有可能调低。广东省丝绸集团副总经理王勇力说，该公司近月的欧美订单同比锐减了3－4成，“今年初8美金一条的牛仔裤在广交会上降价至4.5美金都没有人要”。
问题的关键是怎么看这些数据，怎么看全球的需求放缓，人民币什么时候才能止跌回稳。
由于人民币今年升值目标已到，由于中国进出口形势非常不妙，由于中央已经对中国经济形势定调，由于全球出现了靠本币贬值保经济的趋势，由于美元兑大多数货币已经升值了30％左右，因此人民币需要贬值——补跌。这是正常的。但是，人民币不可能大幅度贬值，经过急剧的调整仍然会走回上升通道。
这是为什么？靠人民币贬值来促进出口增长，这条道走不通。中国出口商品和服务背后的劳动力价值仍然被严重低估，中国仍然是全世界最大的债权国。中国的债务占GDP比例不到两成！我们外储高达2万亿，央票总量高达4万亿之多！这是世界上任何国家都不能比的。如果把中国比作大公司，这家公司不存在任何财务问题，现金一直多得不知如何是好。我们没有理由靠赔本赚吆喝，为什么要像韩国那样，赔本清仓去赚取一些现金？
其实，本轮人民币调整可以给我们最大的启示应该是，加紧人民币改革。为什么那么多企业在高位被迫进行人民币远期锁定，为什么那么多企业在油价最高时被迫买进原油期货，为什么这么多企业成为市场戏耍的对象？根子上还在没有市场机制，或这个市场机制太迟缓。只有在市场无数次交易中才能实现价值发现，才能培养中国自己的分析家。这才是问题的要害。